新股申購：珠江鋼琴(002678)發行價1350元股

　　新股申購：珠江鋼琴(002678)發行價1350元股珠江鋼琴(002678)公告，公司經路演詢價后確定發行價為13.5元，對應攤薄后市盈率為44.63倍。公司此次發行股份數量為4800萬股，網上和網下發行數量各占50%，網上申購日期為5月21日。

　　分析人士認為，珠江鋼琴作為國內樂器行業第一股，定價較為合理。憑借行業龍頭地位，珠江鋼琴上市后的發展值得期待。根據珠江鋼琴的戰略規劃，未來公司將緊抓行業發展機遇，以產品升級為導向，結構性擴張高端產能。

　　伴隨公司高端化戰略的不斷踐行，公司毛利率得到穩步提升。資料顯示，公司鋼琴業務毛利率從2009年的30.27%提升至2011年的32.21%。隨著品牌定位更高、品質更高的愷撒堡KA藝術家系列產品的快速市場化，公司盈利能力有望得到進一步提升。

　　公司表示，著力發展鋼琴主業之外，還將涉足數碼樂器、鋼琴培訓和音樂文化教育等領域，并通過延伸產業的發展提升公司品牌影響力，促進公司樂器制造業務和音樂文化業務的聯動發展。

　　公司的核心競爭優勢:公司2008-2010年的國內市場份額分別為25.94%、26.38%和27.90%，穩居行業第一。公司營銷網絡成熟，技術研發實力雄厚，擁有優秀的技術團隊、完善的創新體系和強大的木材加工處理能力，為公司鋼琴產品的高品質、高性能和高市場競爭力提供了堅實支撐。

　　公司龍頭地位顯著，品牌梯隊齊全。公司是國內乃至世界鋼琴生產市場占有率最高的公司，截至2010年，公司全球市場占有率達到22.23%，國內市場占有率為27.90%，名副其實是國內、乃至全球的鋼琴之王，此外，公司擁有從愷撒堡等高端品牌到珠江等普及型品牌，產品系列梯隊齊全，能夠滿足各個類別消費者需求，其高端品牌也得到了如國際知名藝術家郎朗等認可。

　　營銷渠道覆蓋全面。公司采用經銷商銷售模式，建立了遍布全球的營銷網絡，其中國內營銷服務以廣州、北京為中心，截至2011年底，已經形成銷售網點278個，服務網點177個；國際以歐洲、美國為核心，形成銷售服務網點235個半島bandao體育，營銷和服務網絡覆蓋全球100多個國家和地區。由于公司產品系列齊全，營銷網點眾多，如果未來鋼琴行業發展加快，公司有望最先享受到終端需求增長。

　　預計公司2012-2014年每股收益分別為0.33、0.41、0.53元，按輕工制造公司中文娛類公司的市盈率水平看， 2012年市盈率水平27X左右，我們給予公司25~30X左右的市盈率水平，對應合理價格區間為8.25元~9.90元之間。